河北迁西：雪后长城美景如画

网站优化这些误区一定要避免 百害而无一利

发布时间：2025-04-05 16:29:29编辑：利傍倚刀网浏览（25）

1月27日进入春节保电期后，由于气温回升和工矿企业停产，导致湖北电煤库存不降反升，昨日电煤库存达215万吨，创近两个月新高。

我们细致梳理了海外煤炭期货的运行情况,发现成熟市场中煤炭股走势已与煤炭价格之间形成密切联系,这主要得益于煤炭期货等衍生品的快速发展。2. 市场可能担心：澳洲水灾导致兖煤澳洲矿井产量损失较大我们了解到，公司在昆士兰只有170 万吨产能，且矿井主体并没有受到冲击，只是运输道路受损，大概2 周可以恢复生产和运输，影响产量大约20 万吨，体量较小。



关键假设点：公司本部产量保持稳定3400 万吨左右，山西能化和菏泽能化未来几年逐步达产，澳洲Moolarben 从10 年400 万吨增长到11 年1200万吨，榆树湾项目产量暂不算入盈利预测。2011是我国煤炭衍生品元年。从提价幅度来看，西煤各煤种分别提价100-150元/吨，按各种产量测算可增加收入约13亿元，不考虑期间成本变化，预计增加净利润约9.75亿元，相当于增厚每股收益0.30元。气精煤由900元/吨上调至1020元/吨。欧债危机及美国非农就业数据低预期所带来的汇率波动也将加剧市场震荡。

2011 年煤炭基本面向好将确保上市公司业绩增长。为减少关联交易、提高业绩、做大市值，效仿冀中能源、恒源煤电、山煤国际等成功先例，煤炭板块的资产注入以及收购大幕拉开。2011年三西新增外运需求至少在1亿吨以上，而铁路新增运力的极限值为9000万吨，公路也已接近饱和。

但春节后新开工拉动的需求和价格上涨仍可期待，我们预计冶金煤仍有10%的上调空间。公司获取资源的能力较强，所整合小煤矿资源提供后续成长性。国际焦煤价格将通过直接和间接两个途径影响国内焦煤价格：直接途径是焦煤进口减少出口增加。预计公司非公开发行事项在2011年第一季度有望通过审批，增发完成后，公司整体规模和盈利能力将以几何级数提升：预计公司2011-13年摊薄每股收益分别为1.24元、2.01元和3.04元，对应当前股价市盈率仅为19.4X、12X和8X。

环渤海动力煤指数的发布,对未来制定标准化的煤炭期货合约奠定了基础;焦炭期货推出后,其交割方式、现货存储方式等又可为煤炭期货借鉴。此外，成长性较好的兰花科创和露天煤业仍在看好之列。



12 月份内蒙古煤炭产量6692 万吨，环比减少17.2%。国泰君安：煤炭股再次买入的时点已经来临(荐股)近期在市场的调整的压力下，煤炭股出现大幅调整，我们认为上述调整幅度已经完全反映了动力煤旺季需求、焦煤下游补库存所拉动的价格上涨兑现的预期。（3）公司远期的成长性来源于榆树湾煤矿、鄂尔多斯能化和昊盛煤业：第五，预计2010年-2012年EPS 1.648、1.741和1.973元，维持推荐评级预计公司2010年-2012年EPS分别为1.648元，1.799元和2.035元，对应估值为16.51倍，15.12倍和13.37倍，看好公司成长性和提价预期，并且4季度澳元汇率大幅上涨，公司直接受益于澳元升值和国际煤价的上涨，维持推荐评级。H 股继续关注兖州煤业，以及福山能源焦煤价格提升和联山矿采矿权审批进程带来的交易性机会。

重点公司推荐：兖州煤业：澳洲煤矿受洪灾影响小，未来直接受益国际煤价大涨国内煤炭以现货销售为主，受益煤价上涨周期。2011年将是公司整合矿的蓄势期，整合产能将于2012年开始逐步释放，2013年全面释放（申银万国证券研究所）银河证券：中国神华估值处历史低位1 月25 日，公司发布2010 年12 月份及全年主要运营数据公告，2010 年全年公司生产煤炭224.8 百万吨，同比增长6.9%，商品煤销量达292.6 百万吨，同比增长15.1%。最近数月物价指数一路走高，通胀压力凸显，前期快速上涨的煤炭市场价格已在政府调控之列。

近期调整后的煤炭板块估值压力有所降低，建议积极布局，关注由去年四季度煤价上涨带来上市公司2010年确定的业绩增长。炼焦煤各煤种提价7-13%，完全符合预期。



公司出口煤价涨幅或超预期一季度日澳炼焦煤合同价为225美元/吨，我们判断2010年二季度国际炼焦煤价格有望上涨至300美元/吨以上。按照历史规律来推演,2011年山西优混的年度均价为798元/吨,均价重心提升7%,全年价格波动区间在740元―850元。

亚美大宁停产后有助于股权问题的解决，公司作为该矿生产经营主体有望收购该矿10%股权。预增原因比业绩更为重要。11年供需基本平衡，新增运力6000-7000万吨，较10年明显减少，山西整合产能最快从11年底开始释放，预计明年上半年供给压力不大，预计11年行业利润增速20%，当前行业估值水平基本合理，建议精选具备内生高成长和资产注入预期的个股：兰花科创、潞安环能、冀中能源、中煤能源。因数据匮乏，我们难以判断是哪个子公司净利润增长。国际经济处于恢复期，需求还远没有火热到07-08 年的水平，价格逐步向国内和下游转移是我们希望看到的情况，温和通胀下煤炭股的投资才是上佳选择，所以希望大家正视焦煤涨价预期。在不考虑增发的情况下，公司2010-12年每股收益分别为1.10元、1.63元和1.84元。

焦煤合同一季度提价后将带来业绩环比同比明显增长，在澳洲水灾持续的影响下二季度国际焦煤价格有望进一步上调。（第一创业研发中心）申银万国：上调盘江股份目标价至40元公司上调 11 年焦煤品种合同价格，提价（含税）幅度为110-150 元/吨，其中焦精煤涨幅8%，贫精煤涨幅14.4%，贫精煤涨幅超出预期。

尽管仍处旺季，但2 月份后天气转暖，冬储需求下降。我们认为山煤国际的煤炭贸易业务具有广泛的地域覆盖和相对垄断的物流渠道，其贸易利差是可变的，其趋势向好，这一点从公司2010年的经营情况中即可得到验证。

山煤国际的煤炭贸易业务一直被市场低估，主因是大部分投资者认为该业务虽然收入额较大，但毛利低，贡献利润少，估值上应与高速公路企业相当。判断依据如下：四季度EPS约0.22-0.37元。

预计2011年EPS为1.94元，估值吸引力强。该矿现有产能400 万吨，无烟煤结块率高达40%，接近公司本部矿井出块率的两倍，10 年上半年吨净利326 元，盈利性突出，若能够成功收购10%股权，将增厚0.2-0.3 元/股。过去十年煤炭行业平均增速9.4%，按照2010年前10个月煤炭累计产量同比增速15%，预计2010年全年同比增长11.4%，全年需求34.3亿吨，过去十年最低增长5.4%，最高增长18%，预计2011年煤炭需求增速10.4%，煤炭需求38亿吨.??煤炭供给增速趋缓：1.吨煤投资快速增长而煤炭投资增速已经放缓，2008年大量整合投资在2011年并不能释放产能。特高压对煤炭运输的替代将在2012年至2015年缓慢释放，对运输总量的影响不大，预计2012年替代2000万吨，2015年达到2亿吨。

此外，成长性较好的兰花科创和露天煤业仍在看好之列。1 月20 日澳煤到岸（广州）价格较国内价格高44.7 美元，价差较12 月底增加11.2 美元，创出09 年初至今的最高点。

但煤价的上涨动力仍未衰竭：2、3 月份春节到两会后，占全国产量34%左右小煤矿的生产将受到重大影响，国内紧绷的供应链再次紧缩，国际煤价的大涨和近期澳大水的影响逐步显现使进口补充的可能性趋弱，加之3 月份后建设项目开工、复工将使供需缺口扩至近期最大，届时可能成为煤价再次上涨的时间窗口。潞安环能：喷吹煤小煤种，受益炼焦煤上涨，资产注入+税收减免优惠概念。

第三，澳洲Felix上市后可通过融资平台进行海外收购。预计2011年产能增长至37.4亿吨，2.运输瓶颈仍然存在，可能影响2011年0.4亿吨煤炭调出，预计2011年煤炭有效供给37亿吨。

我们认为，目前集团最有可能注入的资产是郭庄矿和司马矿，预计2011年注入的可能性较大。重要数据预测:预计2011-2013年全国煤炭需求总量分别为34.69亿吨、36.69亿吨和38.81亿吨。2008年年初，澳洲遭受洪灾严重程度与目前相似，当时国际炼焦煤价格从2007年的98美元/吨暴涨至2008年的300美元/吨。信达将持股上市公司2.85%股权，预计减持风险较小。

我们从需求、供给、运力三个维度测算十二五末煤炭需求量将从34亿吨增加至44亿吨，东部沿海需求量将从14亿吨扩大到16亿吨，西煤东运运力与东部需求将匹配增长，随着陕蒙调出量的增多，调运量增量略快于东部需求增长，预计净进口量将从1.1亿吨降至5000-6000万吨左右，但整体净进口格局不改。由于复产时间暂不确定且产能弹性较大，故暂不做业绩调整。

不考虑注资影响，维持对于公司的盈利预测，2010-2012 年销售收入分别为1507亿元、1657 亿元、1822 亿元，EPS 分别为1.84、2.07、2.28 元，公司目前股价对应2010-2012 年PE 分别为12.4X、11.1X、10.1X，估值处于历史低位水平（与2008 年10-11 月份基本相当）。由于信达拖欠财政部存续时间已到，如果股权变现按照同财政部的约定必须立即归还财政部，故短期内从信达利益角度考虑，更合理的方式是持有并享受分红，所以我们认为虽然信达持有上市公司流通股股权，但是减持的可能性很小。

若今年榆树湾项目获批还将增厚0.17 元/股业绩，所以给予公司11 年20 倍估值，对应目标价40 元，上调评级至买入。动力煤港口价短期止跌企稳，后续随着天气转冷、电厂库存下降和国际煤价持续上涨，国内煤价将高位维持。